2022年1月7日，在第十五屆深圳國際金融博覽會上，由深圳市投資基金同業公會主辦的“科技引領金融——粵港澳科技金融發展”論壇在福田會展中心水仙廳隆重舉行。深圳市福田引導基金投資有限公司董事長王仕生出席并發表了演講。福田引導基金特此整理出全文，供行業內人士參考交流。以下是演講全文。

 引言

尊敬的各位來賓、各位朋友，大家好！很高興今天在這里跟大家交流，也非常歡迎大家到福田來干事興業！最近深圳的疫情出現了一些新的情況，但這影響不了深圳建設國際金融中心的堅定步伐，也影響不了福田區打造國際金融中心城區的堅定步伐！

港股市場是我們資本市場一個非常重要的組成部分，我要代表福田引導基金及子基金集群感謝剛才港交所的代表。引導基金近幾年直接、間接投資的企業中，有120多家公司成功上市，其中20%是在港股上市的，為我們帶來了豐厚的投資回報，感謝資本市場為我們政府引導基金創造的機會！眾所周知，金融中心的建設離不開產業的高度繁榮和實體經濟的強力支撐，而資本市場某種程度上就是產業變遷的晴雨表。作為一名長期的產業觀察研究者，今天我就從產業發展的角度來跟各位討論，資本市場發生了哪些值得關注的變化，以及這些變化預示著什么。


01互聯網的黃金時代漸行漸遠

“她那時候還太年輕，不知道所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格?！边@句話出自著名作家斯蒂芬·茨威格的《斷頭皇后》里，用我國的俗語來表示就是，“出來混，遲早都是要還的?！边@句話說的是奧地利女大公、法國國王路易十六的妻子瑪麗·安托瓦內特王后，她雖出身優越，但不求上進，缺乏使命感、責任感，沉迷于舞會、時裝、玩樂、賭博，揮霍無度，有“赤字夫人”之稱。在時代的大變局里，她失去了應有的警覺，最終和她的國王一起被送上了斷頭臺。從瑪麗王后的故事我們可以聯想到近幾年的互聯網行業，同樣集萬千寵愛于一身，但是從監管部門和廣大消費者的反應來看，這個行業也出現了一些不良的現象：缺乏社會責任感、壟斷生態系統、零和博弈、算法陷阱、流量造富、大數據殺熟、沉迷游戲等等，跟上面的女主人公非常相似。我們可以看一下，最近資本市場發生了什么變化：


▲阿里巴巴：2020年高點至近期低點-65.96%


▲騰訊：跌-46.74%


▲拼多多：跌-75.58%


▲快手：2021年高點至低點 -84.43%

據統計，在美國主板上市的271家中概股，變成了“中丐股”，從過去52周高點下跌至去年八月低點，平均跌幅為61%！在股市，僅騰訊、阿里和美團三家，市值蒸發了超過8萬億。當然有人說，這是因為中美兩國博弈、資本脫鉤的影響。但是，同樣是中美博弈，導致退出中國市場，為什么美國的互聯網巨頭們屢創新高，蘋果公司市值甚至超過了3萬億美金，相當于世界第六大經濟體，而我們的互聯網巨頭們普遍潰不成軍、不堪一擊？我們要理解這個現象背后的深層邏輯。當然，政策的影響肯定是一個重要因素，比如教培行業，就是因為政策因素被團滅。但除了政策因素之外，整個社會歷史發展趨勢之必然性和產業底層邏輯的改變，這三重作用才是大跌背后的深層次原因。

1. 中國人口紅利消失，互聯網流量紅利衰竭。近些年的統計數據顯示，中國人口紅利趨于消失的趨勢愈發明顯，有人已經預言我們的人口負增長時代很快到來，這個因素是短期因素還是長期因素？據我們調研，在中國適齡生育的人群中，很多人的生育意愿非常低，而這是計劃生育政策實施多年以來形成的根深蒂固的觀念。我們的人口高峰已經過去，未來的人口長期下降趨勢已幾乎不可阻擋。要扭轉這個觀念，改變這個趨勢，需要付出相當長的時間及付出相當大的代價。人口基數的停滯導致了互聯網底層流量的見頂，皮之不存毛將焉附，互聯網的流量紅利隨之衰竭。我們看這個圖表，互聯網的流量增長高峰期是2018年，在前三年連續增長超過100%的基礎上再度實現了189%的增長。2018年后，盡管流量還在增長，但我們驚恐地發現，增長的加速度，從180%以上，跌到了僅僅70%左右，2020年更進一步跌到了35.7%，這是斷崖式的下跌！增長的加速度是整體增長速度的先行指標，我們可以看到流量紅利逐漸進入衰竭。

▲2013-2020年中國移動互聯網接入流量（單位：億GB)

2. 互聯網，尤其是消費領域的互聯網并未帶來技術上的飛躍，更多的是效率上的革命。中國互聯網的底層技術，基本全部來源于國外，發展到極致后，負向外部性顯現，甚至危及到效率、社會公平和社會整體福利的提升。

3. 資本的浮躁心態和資本的無序擴張，使實體經濟空心化，很多神話最后都變成笑話。這幾年有很多投資人找到我，說希望迅速募集一筆資金，馬上投資企業，兩三年把它干上市，翻個十倍百倍。這是資本浮躁心態的典型表現。還有一個典型案例莫過于滴滴，罔顧監管要求、冒天下之大不韙突擊赴美上市，凸顯了資本的野蠻擴張和貪婪本性！最近曝出的服務縮水、司機加價、店大欺客等現象和三季度巨虧超300億的這些跡象表明，沒有社會責任感、帶來社會負效應的企業終會被消費者所拋棄！

4. 在國際國內大環境下，政策的規范、調整可能遲到，但不會缺席。習總書記在講話中指出，強化反壟斷、深入推進公平競爭政策實施，是完善社會主義市場經濟體制的內在要求。要從構建新發展格局、推動高質量發展、促進共同富裕的戰略高度出發，促進形成公平競爭的市場環境，為各類市場主體特別是中小企業創造廣闊的發展空間，更好保護消費者權益。這是從戰略高度來看待這個問題。前段時間有位投資人告訴我，他們之前投資的教培行業價值幾乎全部歸零，不可能上市了。后來他們發現，在總書記幾年前的講話里，就有關于教培行業這些內容。但是，有多少人真正關注這些信息并應用于投資的實踐中？

5. 最近互聯網向善也成為了焦點?；ヂ摼W這個行業存在一些問題，但并不是沒有希望。2021年10月22日，騰訊、華為、中興、中國平安等20余家重點APP運營企業簽署《深圳市APP個人信息保護自律承諾書》，向社會公開作出“不超范圍采集信息，不強制索要用戶授權，不利用大數據殺熟，不濫用人臉識別數據，不監聽隱私”等承諾。今年1月5日，法國政府對谷歌罰款1.5億歐元，理由是侵犯用戶隱私。這說明，國內外互聯網企業的問題存在共性，政府對這方面的監管不可或缺。

那么互聯網的下一步發展方向是什么？我個人認為是產業互聯網。消費互聯網發展到這個程度，需要產業互聯網跟上它的步伐。產業互聯網與消費互聯網最大的不同，在于服務主體的轉變，從超過10億的消費者，變成了1.5億的市場主體。而這1.5億的市場主體是為了更好地服務于消費者和國家的經濟轉型升級。同時，產業互聯網也是服務于國家“專精特新”企業和制造業，培養大批隱形冠軍的最好手段。它并不是與傳統企業展開競爭，而是為傳統企業賦能，做他們的數字化助手，一起共建生態系統。



那么，去年以來引起社會各方廣泛關注的元宇宙會不會是下一代互聯網的發展方向呢？關于元宇宙這個話題，我們關注以下幾個事實，希望大家好好思考：

1.我國著名戰略科學家，“兩彈一星”元勛錢學森先生在30多年前給虛擬現實（Virtual Reality）取過一個中國式名字“靈境”，并描繪了他暢想的藍圖：由“靈境技術”觸發形象思維和靈感思維，推動創造能力大提高，而大成智慧和信息網絡推動科學大發展與文藝大發展，甚至引發科技革命等?？梢?，元宇宙早就進入過我國科學家的視野，并非什么新鮮事物，有可能是新瓶裝舊酒。

2. 互聯網巨頭紛紛入局，將其視為下一代互聯網的發展方向。谷歌、蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、高通、華為、騰訊、阿里、百度、網易等，你能想到的互聯網巨頭和科技巨頭都在布局，元宇宙也成為風投、資本界、媒體界的超級寵兒。

3. 不同的聲音：

（1）目前元宇宙還處于產業發展初期，距離大規模產品化還十分遙遠；

（2）馬斯克炮轟元宇宙：我不認為有人會成天把屏幕綁在腦袋上！劉慈欣認為，元宇宙是極其誘惑、高度致幻的“精神鴉片”，將使人類常年沉迷其中，引導人類走向末路；

（3）警惕資本通過創造新概念，炒作新風口，吸引新投資等資本收割行為，如元宇宙詐騙、元宇宙炒房等等概念炒作，防止元宇宙擊鼓傳花式的金融騙局。其中元宇宙炒房令我想起了自己的親身經歷：大概三十年前，當時我還是公務員的時候我的科長參與了一個投資計劃，叫“擁有一片美國”。我們的科長花了幾千美金買了一個證書，證書上用英文寫著你擁有美國某地方的一片土地，當時深圳的房價才幾百元一平米。科長非常自豪，把這個所謂的“擁有一片美國”證書貼在客廳最顯眼的地方，逢人就夸自己擁有一片美國。三十年以前，我們對美國充滿了無限的向往和熱愛?，F在回過頭看，這個現象和如今的元宇宙炒房有什么相同點和不同點，我不作評論，大家去研究思考。

4. 幾點看法：元宇宙尚處于產業化的早期階段，需要理性看待和關注其對技術和社會的影響。目前的狂熱追逐更多的是極度焦慮的人類的一次精神內卷，元宇宙的下一步發展方向在于服務于人類的真實需求并與實體經濟高度融合。

曾幾何時，我們討論過房地產的黃金時代結束了，說房地產行業進入了白銀時代。現在想一想，以恒大爆雷事件為標志，房地產行業進入了什么時代？現在我們又討論，互聯網的黃金時代漸行漸遠。我們所指的互聯網的黃金時代是指互聯網產業高速發展、極其繁榮的時代，用古詩來形容：“貴逼人來不自由，龍驤鳳翥勢難收。滿堂花醉三千客，一劍霜寒十四州”或“左牽黃，右擎蒼，錦帽貂裘，千騎卷平岡”。目前來看，在各種因素的影響下，這種勢不可擋的發展狀態結束了，但這是否意味著互聯網產業已到窮途末路？恰恰相反，這個行業仍然有很大的發展空間，今年紛紛曝出的互聯網大廠裁員潮，只是行業暫時處于調整周期的信號。從市值看，中國互聯網全部頭部公司的市值加起來還不如一個美國亞馬遜的市值，這顯然是不合理也不符合社會歷史發展趨勢的。差距就是動力，中國互聯網產業仍然任重而道遠！

今后，大凡以互聯網的網絡效應無限快速擴張、擁有無比優越商業模式為噱頭的公司都要仔細掂量掂量，你所提供的產品或服務是否真正滿足了社會大眾的真實需求（而不是偽需求），是否有利于技術進步，是否有利于國家和整體社會福祉的提高，是否具有正向的社會外部效應。這應該是評判你的公司不僅要飛得高還要飛得長遠的一個重要標準！

02堅決擁抱新能源和硬科技時代

1.資本潮涌，政策加持，新能源時代的滾滾洪流勢不可擋，相信大家已深有感觸。這個在聯合國召開的氣候大會上也有很多表述。比爾·蓋茨在其著名著作《氣候經濟與人類未來》一書中指出：氣候變化是人類未來10-40年持續關注的重大議題，每個國家都需要改變自己的方式。如果不做任何改變，那么氣候將持續惡化，對人類造成的影響極有可能是災難性的！

資本市場方面，將新能源視為時代發展潮流的投資者也是春江水暖鴨先知，近兩年新能源行業的股票出現一大批牛股：


▲陽光電源300274：2020年4月27日至今年最高價漲幅1863%


▲合盛硅業603260：2020年4月27日至今年最高價漲幅1132%


▲寧德時代300750：2019年10月8日至今年最高價漲幅757%

這是第一波漲幅，還是全部漲幅已經完了？后續還會不會有類似的故事發生？大家可以思考一下。

同時，國家領導人已在世界性大會上宣布了碳達峰、碳中和目標，后續政策將持續發力。從碳達峰到碳中和，歐盟將用71年，美國用43年，日本用37年，中國給自己規定的時間只有30年。歐盟、美國、日本所用時間分別是中國的2.4倍、1.4倍和1.2倍。作為世界上最大的發展中國家，中國將用最短時間從碳達峰實現碳中和，這充分體現了中國有堅定的決心和堅強的意志來實現目標，體現了大國的擔當。2021年11月10日，中國和美國在聯合國氣候變化格拉斯哥大會期間發布《聯合宣言》，雙方同意建立“21世紀20年代強化氣候行動工作組”，推動兩國氣候變化合作和多邊進程。據統計，到2060年，我國將在新能源領域投資150萬億，平均到每年有近4萬億的持續投入。這是一個巨大的商機和財富分配機會，值得我們高度重視！

再來關注一下頭部企業對未來趨勢的觀點。華為在對未來的展望報告里提出，數字能源世界已近在咫尺。報告里有幾個核心觀點：1. 電力電子技術和數字化技術正深度融合，實現整個能源系統的“比特管理瓦特”。2. 幾個比例，兩個50%，一個80%。華為預測，到2030年，在能源生產側，風光新能源成為主力電源之一，可再生能源占全球發電總量比例50%；在能源消費側，終端電氣化率將超過30%，電動汽車占新車銷量的比例將超過50%，超過80%的數字基礎設施將采用綠色能源供電。這些都是時代賦予我們的機遇。

2.前端連接基礎科學研究，后端連接高端制造轉型升級，硬科技已成為時代的必然選擇! 國際環境惡化疊加人口紅利喪失，亟需突破經濟發展的瓶頸。國家長期致力于降低房地產、教育、金融、互聯網等行業的壟斷和利潤，大力發展實體經濟、制造業、硬科技，是大國競爭的需要。十四五規劃明確提出把以下領域列為重大創新攻關方向：人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等。

另外，硬科技是新基建之極端重要、不可或缺的組成部分。傳統基建是“鐵公基”即鐵路、公路和基礎設施，新基建方面，我個人總結為“碳、核、鏈”。 碳代表減碳、低碳、零碳、負碳；核代表核心技術和硬科技，他們是需要長時間研究攻關、長時間積累，以達到長時間領先，不易攻破、不易復制、不易模仿的科學技術；鏈代表數據鏈（萬物互聯）、供應鏈、區塊鏈。

最后，硬科技也是疫情后之增長動力的源泉。2020年疫情穩定之后，我一直在思考哪些產業將在疫情后帶動國內經濟恢復增長？我認為是科技新基建、醫療生物和新能源三大板塊：以5G、人工智能、半導體、云計算、工業互聯網、衛星導航、特高壓、軌道交通等行業為代表的科技新基建板塊；以醫療設備、創新藥、新興生物技術、醫療服務、大健康為代表的醫療生物板塊及以新能源電池、充電樁、自動駕駛、車聯網為代表的新能源（智能）汽車板塊迅速接過傳統行業的接力棒，拉動經濟恢復增長。

03投資的邏輯和范式發生了巨大改變

1.今后的投資行業，必須沉下心來精心研究產業，掙快錢的時代過去了，要有回報周期變長的心理準備，學會延遲滿足。大家看這個圖，技術增長的曲線，開始是緩慢增長的，它跟模式創新是相反的，但是后面它有無限復制的潛力，實現指數級增長。杰夫·貝索斯說過，“如果你做的所有事情都需要在三年的時間范圍內做完的話，那你的競爭對手很多。但是，如果你愿意以七年為時間范圍進行投資，那你的對手就只有一小部分人”為什么？因為很少人能沉下心來發展硬科技，研究產業邏輯。

2.未來的核心資產不再是互聯網、房地產及模式創新類產業，而是以下四大方向：制造業轉型升級、卡脖子技術、彎道超車、專精特新。劉鶴副總理強調，科技創新對中國來說不僅是發展問題，更是生存問題。這四個方向值得投資人精耕細作，戰略布局！

3.我們要從產業的角度重新認知投資，深入到產業鏈的關鍵環節尋找投資機會?！翱苿擃^雁”、“國貨潮牌”、”隱形冠軍”這三類中國企業有望實現長趨勢崛起，兌現內外變局賦予的時代紅利。

最后我們要看到，中國的資產管理行業擁有無限的發展空間。在中國現在的居民家庭資產當中，50%以上都是房地產，只有20%左右的資產是金融資產，而在美國的居民家庭資產里，金融資產占比超過了40%。未來隨著人均GDP超過1萬美元，我們將迎來個人資產從實物資產向金融資產轉變的長期過程。這是一個偉大的時代，也是一個干事創業的時代，我們要堅決擁抱這個新能源和硬科技的新時代！以上僅代表個人觀點，不一定正確，僅供大家參考。謝謝大家！