??【第一園區】政府引導基金如何避免“踩雷”（獨家）

發表時間：2022-06-03 14:20

以下是【第一園區網】獨家文章。作為中國首家全資源要素賦能平臺，我們服務于地方政府、產業園區、投資機構和智能制造企業，通過打破以往傳統僵化的運營思路，以獨創的商業模式提升市場參與各方主體的運營效率，在新經濟形勢下引導資源向最合理的地方流動，最終改善并提升傳統招商引資模式，提升產業基金募投管退能力，以及給企業提供真正足以加速的資源要素，最終促進區域經濟高效穩妥發展。
高度：我們站在區域經濟發展戰略層面，最終的目標是實現區域經濟良性發展
寬度：從產業、金融、政策、園區和企業多角度開展研究，打破以往從單一角度開展分析的局部思維
深度：我們十多年的行業經驗，深知企業、地方政府、產業園區和金融機構實際需求，能夠從實際出發解決這些痛點
創新：我們深知過去傳統業務模式的優勢和不足，特別在新形勢下每個市場主體都要用與時俱進的思路順應趨勢。創新且穩妥的做法，是我們采用的方式

一直想寫一篇關于引導基金的文章。在第一園區看來，政府引導基金近幾年如雨后春筍一樣出現，只要地方引進的重大項目或者重點園區，基金一定是避免不開的話題。一方面引入優質的好項目，企業都會提出融資訴求，這是招商引資的核心手段；另一方面，地方成立產業基金也希望從企業成長中分得來自股權投資的收益。產業基金模式，是從中新集團、上海臨港、張江高科以及東湖高新等產業園區知名企業上參考得來。無論是當初的合肥模式，還是湖北高投等知名引導基金，都有一個鮮明的特點即：通過成立產業基金，從資金上吸引企業落戶當地，提升地區經濟的發展。再從企業落地的產值、就業、稅收和土地上做文章，把資金順利回收。實在講，這一模式已經玩了好幾年甚至更長時間，有些地方玩的風生水起，而有些地方一直沒發展起來。按照當前經濟形勢，動輒數十億的引導基金真金白銀的拿出來，恐怕沒有幾個地方政府敢這么大手筆。錢要花在刀刃上，未來的產業基金，必然更加朝著高效、項目導向、重視退出的方向發展。更重要的一點是，產業基金作為資金資源支持，在過去幾年里面人為的被拔高到十分重要的地位，也引發了一些不好的次生結果。那么產業基金究竟應該怎么玩？哪類城市應當設立引導基金而哪些城市要謹慎？
先看近期一則新聞《江蘇某地引導基金聘請管理人競爭性磋商公告》，具體哪個城市就不說了。公告中指出，該基金要同時負責5只引導基金的管理，其中投資期5年退出期5年。對管理人有幾個要求，其中一是跟投0.5%，二是每年要出具書面的盡職調查報告20個。當然對于管理人的激勵為基金實繳金額的0.5%（上限300萬）。有幾個特點可以列明：
（1）基金總規模上限為25億元。如果全部募集到位，按照封頂300萬管理費計算管理費只有區區0.12%；如果按照5億元規模計算約為0.6%。按照前者的標準低于市場平均水平，而按照后者標準基本持平。
（2）考核的目標是20個重點項目的盡調報告，而不是落地要求，也沒有基金收益的核心考慮。這點是比較寬松的，招商引資的目標也放得很開。預計對于落地的要求，會放到競爭性談判中來，公告中沒有明示。
（3）五年投資期和五年退出期，說明管理部門既看重招商引資效果，同時也比較重視資金的回收。地方政府的錢也不是大風刮來的，回收是必然考慮。因此要參與投標的管理人需要同步考慮投和退兩個方面，提供優質項目的同時也要兼顧引導基金未來的退出。
實際上，引導基金日益成為地方政府招商引資和重大產業落地的重要組成部分。上述引導基金方案我們暫且不評論，但是字里行間透露出的目標，最直接的就是基金管理人要具備豐富的項目資源庫以及對項目了解和把控的能力。第一園區網深耕這一領域多年，最大的感觸就是做產業園區、招商引資的圈子和做股權投資、純基金運作的圈子，是完全兩個不同的領域，兩者的融合是有難度的過程。這一過程已經有不少產業園區趟過，失敗者眾多。前者看重的是土地一級開發、房地產項目以及各類地方關系，后者由于更偏金融一些，實際操盤的幾乎都是清一色金融領域圈子。股權投資、私募基金和金融機構歸屬于銀行業協會、基金業協會、證券業協會自律，受證監會、銀保監會等統一管理，兩者是完全不同的兩個體系，思考問題的方式也存在非常大的區別，后者更加看重年化收益、風險如IRR、ROE等收益率，是純金融思維。很多產業園區之前認為，設立產業基金只需要高薪聘請一些職業經理人，無論是董事總經理還是執行董事，只要機構排名靠前、名氣大經驗多，加上團隊靠譜就可以實現園區價值，滿足地方政府的考核要求。殊不知請來的這些職業經理人根本就沒有把落地作為首要目標。開口閉口都是追求所謂的收益率，IRR、PE/PB等金融專業術語和指標。到頭來項目投了，匯報的結果都是估值、收益，預計IPO時間，至于落地情況和投后和園區的互動幾乎沒有。兩個領域完全不同的思維，造就了早期產業基金巨大的鴻溝，也是很多產業園區搞基金失敗的首要原因。但是，請專門做園區和地產的人來搞基金，也搞不動。長期和土地打交道，對報批報建，432模式非常熟悉，但真正搞起基金這一套專業系統，他們也沒打過交道。而園區操盤手和園區公司的一二把手，也缺乏兩個方向同時的掌控力和理解力，最后變成了一個管理問題。這就是當年引導基金和產業基金最大的鴻溝，是源自于內部，也是當前不少產業基金存在的核心問題。第一園區網認為，當前全國范圍內既懂產業園區運營、土地開發和招商引資，又相當清楚股權投資基金、投融資、資本市場和各科技行業的人，鳳毛麟角。但是，每個地方都需要這樣的人來對整體開發進行把控。否則基金就是朝著金融的方向大步飛馳，很容易脫離當初設立的目標。特別是在平衡土地、園區開發、招商引資和產業基金的資源分配，以及相互協作上，很容易就搞成兩個不同的版塊。
第一園區網認為：引導基金和產業基金，就是地方發展區域經濟的重要形式和組成部分?；鸩皇菫榱嘶馂榛?，而是整體發展戰略中不可或缺的一環。是地方財政實力的體現，也是體現地方對優質企業支持的一種信心。產業基金是整體區域開發的一部分，而絕非純金融屬性的投資收益手段。這是前提，也是做一個區域經濟開發的核心認識?；鸬脑O立，是更好的給企業提供服務，提供資金支持，也獲得來自企業成長的價值。絕非股票市場投資基金那種拿投資者的錢來賺取超額收益再給LP分成的簡單粗暴模式?？吹竭@里，如果你們的基金是這樣出發點，請盡快調整方向！
篇幅有限不多說，展開的話題我們以后再聊。那么，引導基金應該考慮哪些因素？如何設立？先簡單做個分析，未來我們會有針對性的開展培訓工作，引導地方政府高效設立引導基金發揮作用。
（1）明確定位和目標
設立引導基金是需要錢的，財政實力是否足夠支持。設立多大規模，支持什么行業，投資哪個階段什么樣的企業，都要考慮清楚。我們會在培訓教材中明確。
（2）算大帳，對成本和收益進行平衡
財政出資引導基金要多少資金，預計退出比例？所投企業預計帶來多少稅收，地方留成部分能否覆蓋這部分成本？未來幾年可以回收投資？這些需要做個核算
（3）尋找可靠合作伙伴
地方引導基金前幾年轟轟烈烈，核心城市不愁嫁，但是部分三四線城市由于產業吸引度不高，加上基金出資份額比較有限。我們了解到甚至有三線城市只能出到10%水平，對專業投資機構根本沒有吸引力。但是，排名頭部的投資機構又挑挑揀揀，動輒50億以上基金設立規模，地方財政根本拿不出來。所以，要因地制宜選擇靠譜的合作伙伴。一是選擇伙伴的項目庫，二是這些機構的操盤水平判斷項目水平，三是這些機構能否滿足落地要求?；氐絼偛耪f的話題，很多機構都是奔股權投資收益也就是后端CARRY分成去的，至于落地與否和他們無關，根本就沒有動力。以及某些投資機構同時管理好幾只地方政府引導基金，到底誰優先就涉及到一個職業道德問題。這方面地方政府一定要做好事前溝通，不是排名越靠前就越好。
（4）項目庫很重要
基金幾乎都有自己的項目庫，但這些項目資源是否可靠，能否落地與地方形成協同，非常重要。
（5）要重視入園企業的培養，不光是招商引資
產業基金是引入資源的手段，但是這些年來各個園區互相搶奪企業，說白了還是個內卷，意義不大。對于自己園區的企業，稍有不慎就被其他地方搶走，然后就開始撕破臉的大戰。我們認為最好的方式就是給入園企業也提供類似機會和資源。地方政府和園區要做的，是孵化是扶持，而不是猴子掰玉米，掰一個扔一個最后什么都沒有。引導基金同樣可以設置一部分來投資自己已經入園的企業。
（6）有些事情，不需要用基金就能解決
同樣都是孵化，都是支持，為什么一定要用基金？這個話題，我們計劃下一期再繼續討論。

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